日前，信達證券發(fā)布了一份關(guān)于寵物食品行業(yè)的研報。信達證券就當前的寵物食品行業(yè)做出了兩個判斷：

一、是寵物食品板塊需求端出口政策不明朗，但國內(nèi)需求爆發(fā)。
二、是濕糧增速快、干糧市場大，高端增速高于中低端。

具體看：

1、出口政策不明朗，但國內(nèi)需求爆發(fā)。

寵物食品的需求主要由內(nèi)需和凈出口組成，后者是內(nèi)資企業(yè)的主要收入來源。

二十世紀末，受全球化浪潮的影響，跨國巨頭紛紛將低附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移或外包至國內(nèi)，使我國涌現(xiàn)了不少規(guī)?；募庸て髽I(yè)。發(fā)展至今，我國的寵物食品產(chǎn)業(yè)鏈外貿(mào)依存度很高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品主要以代工貼牌方式銷售給海外品牌企業(yè)，并不直接觸及終端消費者，因此，定價能力弱，收入規(guī)模和盈利能力與出口市場景氣度息息相關(guān)。

但海外市場近年來波動很大，增速疲軟。2010至2012年間出口規(guī)模增長較快，2013至2015年呈下降趨勢，2016年至2017年企穩(wěn)回升，2017年度實現(xiàn)出口額為7.8億美元（折合人民幣約55億元）。我國寵物食品出口規(guī)模自2013年開始出現(xiàn)下降主要受美國的寵物食品安全事件和日本寵物食品市場增長乏力的影響所致；2017年較2016年呈現(xiàn)較大幅度提升主要受益于中國產(chǎn)寵物食品在美國市場認可度回升及歐洲寵物食品市場的持續(xù)向好。
 
2018-19年，由于中美貿(mào)易摩擦，美國于2018年9月24日開始向包含寵物食品在內(nèi)的2000億美元中國商品進加征10%的關(guān)稅，未來根據(jù)兩國貿(mào)易談判的結(jié)果再決定是否將進一步加征關(guān)稅至25%。加征關(guān)稅一方面會削弱內(nèi)資企業(yè)相對其他國外供應商在價格方面的相對優(yōu)勢，另一方面會影響其最終結(jié)算價，影響毛利空間。
 
2011年至今，美國一直是我國寵物食品的最大出口國，但其國內(nèi)相關(guān)政策變化頻繁，倒逼內(nèi)資企業(yè)持續(xù)發(fā)掘其他地區(qū)市場。同時，隨著我國寵物消費意識的覺醒，內(nèi)需市場近年來增速勢不可擋，為內(nèi)資企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷奠定了良好的市場基礎。
 
根據(jù)國家統(tǒng)計局，我國規(guī)模以上寵物食品企業(yè)的銷售收入由2010年的約100億元上升至2017年的398億元，年均增速22.3%；其中境內(nèi)銷售收入345億元，年均增速高達29.1%，體現(xiàn)了極其強勁的發(fā)展勢頭。歐睿統(tǒng)計的樣本數(shù)據(jù)也顯示，2017-19E，寵物食品板塊的增速分別為37%、33%和30%，且后續(xù)各年仍將保持快速增長。

2、濕糧增速快、干糧市場大，高端增速高于中低端。

寵物食品根據(jù)用途可分為干糧、濕糧和零食及混合產(chǎn)品三種類型。但是由于過去用戶缺乏正確喂養(yǎng)寵物的認知，寵物食品中消費量最大的還是干糧，因而，寵物食品電商或線下寵物店并沒有進行細分，而是采取混合銷售的模式。
隨著將現(xiàn)代家庭將寵物作為“家人”的需求愈發(fā)強烈，越來越多消費者開始注重寵物的營養(yǎng)健康，體現(xiàn)在寵物食品板塊的細分和升級。

達證券根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)對中、美、日寵物食品結(jié)構(gòu)進行了橫向?qū)Ρ取?br />
信達證券指出，截止2018年，我國貓和狗零食分別僅占總收入規(guī)模的0%和9%，零食板塊規(guī)模很小，而美國和日本都有更高比例。濕糧方面，由于貓和狗的飲食習慣差異，貓濕糧占比往往高于狗濕糧。目前，我國貓濕糧占比30%，仍低于美國和日本的42%和39%；狗濕糧占比18%，介于日本和美國之間。

因此，信達證券認為，貓、狗寵物零食和貓濕糧將是我國未來增速更高的寵物食品子板塊；而干糧板塊由于市場容量最大，新進品牌有望很快獲得一定規(guī)模效應。

2013-18年間，我國貓糧總體增速略高于狗糧。縱向比較各產(chǎn)品價格帶，可以很明顯的看到我國寵物食品正經(jīng)歷消費升級的趨勢：不論是貓糧還是狗糧，高檔產(chǎn)品CAGR增速明顯快于經(jīng)濟型和中檔產(chǎn)品。值得注意的是寵物零食，2018-23年的預期CAGR增速仍高于前5年，體現(xiàn)了極強的增速。