2019年一季度，佩蒂股份出現(xiàn)增收不增利的情況，牽動(dòng)投資者的神經(jīng)。當(dāng)期，佩蒂股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比增長(zhǎng)0.91%，錄得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)800萬(wàn)元，同比下滑75.88%，扣非歸母凈利潤(rùn)600萬(wàn)元，同比下滑79.50%。

一季報(bào)發(fā)布至今，公司股價(jià)整體下跌超過(guò)20%?？鄢蟊P(pán)的影響，公司一季度業(yè)績(jī)的下滑或是重要的影響因素。5月24日，公司宣布擬出資1100萬(wàn)元入股佳雯寵物，助力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道。


 

境外銷(xiāo)售占比超九成應(yīng)收賬款逐年增加

佩蒂股份的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷(xiāo)售寵物糧，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠、植物咬膠、營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食、鳥(niǎo)食及可食用小動(dòng)物玩具、烘焙餅干等。其收入主要來(lái)自O(shè)DM出口業(yè)務(wù)，近年來(lái)，公司在市場(chǎng)拓展中，逐步在國(guó)內(nèi)外擁有了一些自有品牌，如“佩蒂”、“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“貝家”等。
整體上看，佩蒂股份最大的隱憂(yōu)是境外銷(xiāo)售占比過(guò)大。三年來(lái)，僅管境外銷(xiāo)售占比每年均有所下降，但其境外收入占營(yíng)業(yè)收入的比重仍然超過(guò)九成。2018年，佩蒂股份營(yíng)業(yè)收入的92.17%來(lái)自境外。
境外銷(xiāo)售占比較大有其客觀原因。相比于國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家的寵物市場(chǎng)發(fā)展更為成熟，產(chǎn)業(yè)鏈條最為完整。百余年的發(fā)展歷程中，發(fā)達(dá)國(guó)家已在繁育、訓(xùn)練、食品、用品、醫(yī)療、美容、保健、保險(xiǎn)、趣味活動(dòng)等產(chǎn)品與服務(wù)上建立了完備的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管法規(guī)。




美國(guó)是全球最大的寵物飼養(yǎng)和消費(fèi)國(guó)家，其次就是日本和歐洲亦是重要的寵物市場(chǎng)。目前，寵物食品的消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，這些地區(qū)的主糧市場(chǎng)被瑪氏公司、雀巢、SpectrumBrands等知名寵物產(chǎn)品品牌商所壟斷。境外寵物食品銷(xiāo)售市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，客觀上對(duì)佩蒂股份的客戶(hù)結(jié)構(gòu)造成較大的影響。
然而，不可否認(rèn)的是，近三年一期佩蒂股份的應(yīng)收賬款居高不下。其中，2019年一季度的應(yīng)收賬款為。159億元，已經(jīng)逼近2018年全年的金額。佩蒂股份稱(chēng)，一季度，受到客戶(hù)對(duì)未來(lái)貿(mào)易政策預(yù)期的影響，部分訂單被延后發(fā)出或延后執(zhí)行。
值得警惕的是，由于公司大量產(chǎn)品直接出口美國(guó)及其他地區(qū)，如果美國(guó)市場(chǎng)的貿(mào)易壁壘措施延續(xù)或加劇，或其他國(guó)家或地區(qū)針對(duì)中國(guó)產(chǎn)寵物食品設(shè)立貿(mào)易壁壘，將對(duì)公司出口銷(xiāo)售造成不利影響。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓尚需加大力度

國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)近年進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。寵物食品行業(yè)是寵物產(chǎn)業(yè)鏈最大的細(xì)分行業(yè)之一，主要有寵物主糧、寵物零食、寵物營(yíng)養(yǎng)保健品三個(gè)類(lèi)別。
整體上看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)寵物食品消費(fèi)渠道以線上為主。根據(jù)狗民網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，近六成的寵物主人選擇線上購(gòu)買(mǎi)食品，線下購(gòu)買(mǎi)人數(shù)占28%。其中，線上方式里又以綜合電商的比例最高，達(dá)到90%，而線下則以寵物店購(gòu)買(mǎi)為主，比例為56%，其次是寵物醫(yī)院，超過(guò)綜合商超。
從年報(bào)和一季報(bào)披露的信息看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)佩蒂股份的重要性日漸突出。佩蒂股份在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品銷(xiāo)售主要通過(guò)寵物實(shí)體店、電商平臺(tái)開(kāi)展，銷(xiāo)售自主品牌產(chǎn)品及經(jīng)授權(quán)的外國(guó)品牌產(chǎn)品。
佩蒂股份在天貓、京東等電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)線上旗艦店或?qū)I(yíng)店，與E寵商城、網(wǎng)易嚴(yán)選等電商簽訂合作協(xié)議，直接向其供貨。而其線下銷(xiāo)售主要是與全國(guó)主要省市的區(qū)域代理商或批發(fā)商合作，通過(guò)區(qū)域網(wǎng)絡(luò)輻射各終端門(mén)店。2018年，佩蒂股份國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售總額為6803萬(wàn)元，占比7.83%，2018年年報(bào)中沒(méi)有披露每個(gè)渠道的具體營(yíng)收數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)顯示，2018年與2019年一季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4353萬(wàn)和892萬(wàn)同比分別增長(zhǎng)86.27%和44.79%，主要投向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓。然而，這樣的銷(xiāo)售投入相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中寵股份仍有差距，后者近一年一期的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.4億元和3200萬(wàn)元。

5月24日，佩蒂股份午間公告稱(chēng)，公司與寧波佳雯寵物醫(yī)院管理有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“佳雯寵物”)及謝作緞、章斐斐共同簽署投資框架協(xié)議，公司或公司指定的單一第三方擬以現(xiàn)金方式出資1100萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)佳雯寵物26.2942萬(wàn)元的新增注冊(cè)資本。公開(kāi)資料顯示，佳雯寵物成立于2017年4月，注冊(cè)資本1288.41萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括寵物醫(yī)院管理，寵物美容，寵物用品、飼料的批發(fā)、零售，企業(yè)管理服務(wù)。
這一增資意向，或許表明佩蒂股份的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方向已不再局限于中游的寵物食品，而是向下游的寵物醫(yī)療與美容領(lǐng)域進(jìn)軍。