近日，信達證券發(fā)布研報《“家有愛寵”，把握寵物食品消費快速增長的浪潮》。信達證券認為，目前寵物行業(yè)迎來了寵物食品板塊的黃金窗口期：

在人口結構變化的大背景下，寵物食品的消費迎來升級，主糧的市場份額進一步降低，而寵物零食和保健品的規(guī)模增速和市場份額將不斷提高。隨著寵物主把寵物視作“家人”，他們愿意花費更高的價格購買品質更好的寵物食品，由此帶動高檔寵物食品的發(fā)展，未來潛力巨大。

以下為研報內容梳理：

 

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人口結構變化推動養(yǎng)寵新理念

寵物消費的基礎是我國人均可支配收入的不斷提高，這得益于我國人口紅利的釋放和人均勞動力水平的持續(xù)提升。

在此之上，將寵物視為家人和情感寄托，希望為其提供更好的生活，也和人口結構變化有關。

一方面，隨著我國城市化進程和生活節(jié)奏的加快，空巢青年、空巢老人、丁克家庭等群體逐漸壯大，社會陪伴需求增多，寵物成為人們情感寄托的重要方式，使養(yǎng)寵人群的支出意愿上升。

另一方面，80-90后的年輕人占據了我國養(yǎng)寵人群主流，合計占比超過75%。有別于上幾輩人，“愛寵”這一觀念從其童年時代便植根于心，寵物消費的“擬人化”趨勢在年輕人看來水到渠成。

在上述兩大因素的驅動下，“視寵物為家人”的新消費理念正在崛起。“給愛寵更好的”這一信念將引領寵物食品等相關板塊持續(xù)升級。

 

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寵物食品板塊結構更為優(yōu)化

由于過去用戶缺乏正確喂養(yǎng)寵物的認知，寵物食品中消費量最大的還是主糧，因而寵物食品電商或線下寵物店并沒有加以區(qū)分，而是采取混合銷售的粗放經營模式。

但近年來，消費理念的轉變使得寵物零食和保健品的普及度有所提升，寵物市場的結構也更具合理性，體現為主糧市場份額不斷下降，寵物零食與保健品的市場份額占比不斷攀升。

根據狗民網《2018年中國寵物行業(yè)白皮書》中引用的用戶調查，2017年，我國狗和貓主糧的消費占比分別由2005年的79%和76%下降至2017年的67%和70%，而零食和保健品的份額則大幅提升。

2017年寵物商品購買意愿調查數據顯示，約82%的養(yǎng)寵家庭愿意為寵物購買寵物主食，59%愿意購買寵物保健品，占比已較高。信達證券判斷，未來幾年間，寵物零食和保健品市場的規(guī)模增速將會快于主糧增速，在寵物食品市場中的份額將進一步提高。

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寵物食品愈加精品化和細分化

縱向比較各產品價格帶，可以很明顯的看到我國寵物食品正經歷消費升級的趨勢：不論是貓糧還是狗糧，高檔產品CAGR增速明顯快于經濟型和中檔產品。值得注意的是寵物零食，2018-2023年的預期CAGR增速仍高于前5年，體現了極強的增速。

消費者希望他們的寵物家人能獲得更均衡的營養(yǎng)，并愿意為此支付一定溢價。相應的，信息手段的進步意味著敏銳的企業(yè)會更迅速的發(fā)現消費者的新需求，推出有針對性的細分產品。

以美國的寵物食品板塊為例，下圖從宏觀角度描繪了美國經濟從工業(yè)革命后的標準化經濟向定制化經濟過渡的時間節(jié)點。當前者在上世紀八十年代達到頂峰時，后者則正處在萌芽期。

八十年代也正是美國標準化狗糧發(fā)展的巔峰時期，1987年美國全年通過僅通過商超渠道就銷售了27億美元的犬糧，銷售量達264萬噸。

但彼時，消費者個性化需求也開始崛起，1987年，打著寵物用品一站式購物的PetSmart成立，給予消費者更多選擇；2002年，藍爵成立，通過以天然糧對標傳統零售巨頭的商品糧而飛速發(fā)展；2006年，鮮糧代表企業(yè)FreshPet成立，提出寵物廚房和寵物冰箱概念，迎合消費者對新鮮寵食的訴求。

信達證券認為，中國的寵物食品板塊也會復制美國，涌現出越來越多高品質且差異化的產品。現階段，主糧市場上已出現了諸如以野生或散養(yǎng)動物及有機植物為原料的有機糧；不含谷物等易過敏原料的低敏糧；根據寵物疾病或營養(yǎng)狀況，搭配特定原料，以減少患病導致的機體負擔、幫助恢復健康的處方糧等。

 

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寵物食品“品質為王”

消費升級的風口來臨，我國的寵物食品行業(yè)也正處在新一輪行業(yè)發(fā)展期。根據歐睿統計的數據，截止2017年，新興品牌的占比由2013年的15.7%上升至28.9%。相對的，龍頭的市場集中度下滑了15.9個百分點，其中新興品牌蠶食了13.2個百分點，中游品牌則為2.7個百分點。

下圖顯示了我國中游品牌近幾年的市占率變化，中游品牌的市占率較為分散，其中增速較快的一部分為質量低端的河北糧企業(yè)，如河北榮喜（品牌為艾貝、Metz）和河北華興（品牌為力狼），進入2017年后增速已經放緩；另一部分為主打天然糧的上海依蘊（品牌為伯納天純）和山東乖寶（品牌為麥富迪），其余品牌變化較小。

不論是躋身行業(yè)CR4的比瑞吉，還是在中游品牌中增速較快的依蘊和乖寶，其近年主推的均是主打無谷物的天然糧，和低端商品糧形成了明顯差異，因此更容易實現養(yǎng)寵人士間的口碑效應。

 

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行業(yè)仍需渠道先行

信達證券認為，寵物食品板塊部分企業(yè)的市占率提升一方面得益于其過硬的品質，但更重要的是，其享受了我國互聯網電商的流量紅利。對于品牌企業(yè)來說，線下渠道相對單一，經銷商和零售商在渠道中話語權相對較高，線上渠道可以實現消費者層級跨越，直接面對終端市場，有利于主糧企業(yè)拓寬銷售半徑。因此，電商渠道在我國寵物市場的份額占比一直很高。

對比來看，線下渠道的優(yōu)點在于產品的體驗性，有助于提升品牌粘性并及時獲取市場反饋。但目前，相對高端的專業(yè)渠道主要由國外品牌占據，國內品牌只能占據著中低端寵物店或花鳥市場，且各廠家競爭激烈，加之目前該行業(yè)內從業(yè)者整體綜合素質參差不齊，可能影響企業(yè)品牌的整體形象。

在美國，以PetSmart和PetCo為代表的線下專業(yè)渠道商在過去的近20年間發(fā)展為全渠道巨頭，而與其共同成長起來的，是與其合作，不斷推出細分新品來吸引消費者的藍饌(Blue Buffalo)、寵物健康（Wellness）等企業(yè)。在國內，比瑞吉的獨特地位也在于其當時抓住了外資品牌壓制對線下經銷商渠道利潤過低的機會，才成功搶到線下份額。

越來越多的內資企業(yè)也已經意識到，通過與潛力渠道的深度綁定，渠道的成功擴張將幫助企業(yè)實現更高的市場滲透率，并最終筑成企業(yè)的護城河。雖然國內目前類似PetSmart等能夠整合線下渠道的專業(yè)渠道商尚未出現，但可以觀察到資本方對部分專業(yè)渠道的整合已啟動：

在全國總量17000家的寵物醫(yī)院中，部分連鎖巨頭已規(guī)模初現。高瓴資本（控制芭比堂等品牌）和瑞鵬于2019年1月宣布成立新集團，合并旗下各700家和450家寵物診所，將占到我國17000家寵物醫(yī)院的近7%?？偟膩砜?，線下專業(yè)渠道仍高度分散，也是最受PE/VC青睞的整合方向。

 

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進口政策嚴格，為國產寵物食品創(chuàng)造機遇

根據2018年4月27日發(fā)布的農業(yè)農村部公告第20號，目前我國的寵物食品法規(guī)主要有《寵物飼料管理辦法》、《寵物飼料生產企業(yè)許可條件》、《寵物飼料標簽規(guī)定》、《寵物飼料衛(wèi)生規(guī)定》、《寵物配合飼料生產許可申報材料要求》以及《寵物添加劑預混合飼料生產許可申報材料要求》。

根據上述法規(guī)，寵物飼料(食品)主要分為三類：

（1）寵物配合飼料也就是我們通常說的主糧。值得注意的是，無論產品形態(tài)為干糧、濕糧、罐頭等，如果產品為全價配方且符合其功能，則屬于寵物配合飼料；

（2）寵物添加劑預混合飼料也就是寵物保健品，產品由營養(yǎng)性飼料添加劑與載體按照一定比例配置，比如營養(yǎng)膏等；

（3）其他寵物零食就是寵物零食，比如狗咬膠、肉條、零食罐頭等等。

第一類進口寵物飼料（食品）和第三類飼料添加劑想要進入中國市場，需要遵循相關法規(guī)的規(guī)定，包括《飼料和飼料添加劑管理條例》國務院令609號、《進口飼料和飼料添加劑登記管理辦法》（2014年農業(yè)部2號令）以及《進口飼料和飼料添加劑登記申請材料要求》（農業(yè)部2109號公告）。

相關的企業(yè)需要取得雙項備案，整個流程需要2-3年時間，而進口登記證有效期僅有5年。對于海外企業(yè)來說十分繁瑣。我國寵物食品進口政策的相應收緊，相當于給予內資寵物食品企業(yè)，特別是主糧（即寵物配合飼料）企業(yè)一個趕超海外競爭對手的黃金窗口期。

來源：寵物行業(yè)白皮書