1、寵物數(shù)量持續(xù)下滑，貓和小型犬更受歡迎

       2017年，日本寵物數(shù)量約為1946.8萬只，其中寵物貓的數(shù)量約為988.6萬只，寵物犬約為958.2萬只，寵物貓的數(shù)量首次超過了寵物犬?？偟膩砜唇觊g，日本寵物數(shù)量呈持續(xù)下滑的趨勢(shì)，其中寵物犬的跌幅最為明顯，與2008年相比2017年寵物犬下滑26.9%，而同期寵物貓下滑9.2%。

       2、市場(chǎng)規(guī)模：寵物主消費(fèi)意愿強(qiáng)，每年花費(fèi)1.5萬億日元

       日本寵物市場(chǎng)規(guī)模已趨于穩(wěn)定，單只寵物的平均消費(fèi)增長(zhǎng)成為了近十年行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

       2017年日本寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約15135億日元(約合人民幣920億元)，同比增長(zhǎng)僅1%。2003-2007年日本寵物市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速約為3.2%，但是隨著2008年之后寵物數(shù)量的逐漸減少，市場(chǎng)增速出現(xiàn)了下滑，過去十年間復(fù)合增速僅為1.1%。

        寵物主愿意為寵物消費(fèi)，整體消費(fèi)水平高。從Anicom對(duì)日本寵物主過去一年寵物相關(guān)消 費(fèi)的調(diào)查來看，寵物犬合計(jì)約45萬日元(約合人民幣2.7萬元)，寵物貓合計(jì)約21萬日元（約合人民幣1.3萬元），寵物犬的消費(fèi)金額約為寵物貓的兩倍，其中醫(yī)療、服務(wù)的差別最為明顯。

       3、寵物食品：國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

       寵物食品消費(fèi)量下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)增長(zhǎng)近乎停滯。根據(jù)歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年日本寵物食品市場(chǎng)終端口徑的規(guī)模約為37.4億美元(約合人民幣254億元)，同比增長(zhǎng)約為0.3%，過去5年復(fù)合增速僅為0.2%。增長(zhǎng)停滯的最主要原因是寵物數(shù)量特別是寵物犬的減少，導(dǎo)致了寵物食品消費(fèi)量的下滑。

       根據(jù)日本寵物食品協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2016年日本寵物糧消費(fèi)量約為56.9萬噸，同比下降0.7%，其中狗糧29.5萬噸，同比下降4.0%，貓糧27.4萬噸，同比增長(zhǎng)3.1%。過去二十多年里，日本貓糧消費(fèi)量穩(wěn)中有升，但由于寵物犬越養(yǎng)越少、越養(yǎng)越小，日本狗糧的消費(fèi)量大幅下滑，導(dǎo)致了寵物食品消費(fèi)量的下降。

       渠道上看，盡管過去幾年線上渠道增長(zhǎng)明顯，但是線下渠道仍為日本寵物食品銷售的主要渠道。在線下各種渠道中，專業(yè)渠道是份額第一的渠道。2018年線上渠道占比12%，線下渠道占比88%，其中商超渠道占比28.6%，專業(yè)渠道占比55.5%，醫(yī)療渠道占比3.9%。

       巨頭并購(gòu)及推新使集中度穩(wěn)步提升。2017年CR3/CR5/CR10分別達(dá)到42.2%/52.6%/67.0%，其中，2014年4月瑪氏收購(gòu)寶潔在歐洲以外的寵物食品業(yè)務(wù)，提升了瑪氏在日本市場(chǎng)的市占率；而2015年以來尤妮佳憑借著Best Balance新系列產(chǎn)品以及Grand Deli高端產(chǎn)品的成功（2015-2017年，兩個(gè)品牌市占率合計(jì)提升2%），也使得市占率有所提升。

       品牌格局分散，公司份額集中。與美國(guó)寵物食品行業(yè)類似，日本寵物食品市場(chǎng)也呈現(xiàn)出“品牌分散、公司集中”的格局，大多數(shù)公司都選擇了多品牌策略，其中品牌CR10為36.4%，而公司CR10為67.0%。從具體公司來看，瑪氏份額領(lǐng)先占比達(dá)到20.1%，日本本土公司尤妮佳緊隨其后，占比13.0%，而高露潔憑借希爾斯（日本第一品牌占比7.0%）在日本的熱捧，以9.1%的份額排名第三。

       在日本，國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口品牌分庭抗禮。自從2000年以來日本國(guó)產(chǎn)糧的消費(fèi)量占比一直在穩(wěn)步提升，目前國(guó)產(chǎn)糧占比約為55%，進(jìn)口糧約為45%。而日本本土品牌尤妮佳（Unicharm），在寵物食品領(lǐng)域的份額僅次于瑪氏，寵物清潔用品在日本和美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

       2017財(cái)年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額達(dá)57.2億美元，凈利潤(rùn)達(dá)到4.7億美元。在營(yíng)收構(gòu)成中，個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)占比最高，占比86.6%，是公司的主要收入來源；寵物護(hù)理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，營(yíng)收占總收入的12.44%。
 

      1、寵物數(shù)量：養(yǎng)寵比例仍在提升中

      韓國(guó)寵物犬占比近七成，近幾年寵物貓的數(shù)量快速增長(zhǎng)。根據(jù)歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)，2017年韓國(guó)共有寵物651.7萬只，其中寵物犬441.1萬只，寵物貓210.6萬只。養(yǎng)貓熱潮同樣席卷了韓國(guó)，2017年寵物貓的增長(zhǎng)速度高達(dá)25.0%，貓的總數(shù)已經(jīng)達(dá)到2007年的十倍，而寵物犬的增速僅為5.1%。

       隨著家庭成員人數(shù)的減少，越來越多的人養(yǎng)寵物，以減輕生活的孤獨(dú)感。據(jù)韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，1990年韓國(guó)單身家庭比例不到9%，到2015該比例達(dá)到26.5%，預(yù)計(jì)到2020年，韓國(guó)單人家庭的比例將達(dá)到29.6%，成為最普遍的家庭形態(tài)。

       隨著未來養(yǎng)寵物的人口將繼續(xù)增加，寵物數(shù)量仍將保持增長(zhǎng)。根據(jù)韓國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)，2017年約有875萬只寵物，預(yù)計(jì)到2027年寵物數(shù)量達(dá)到飽和，屆時(shí)將有寵物1320萬只。

       2、市場(chǎng)規(guī)模：保守估計(jì)2027年超過6萬億韓元

       2017年韓國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模約2.33萬億韓元。根據(jù)韓國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究所的預(yù)測(cè)，隨著2027年寵物數(shù)量穩(wěn)步增加至1320萬只，韓國(guó)寵物相關(guān)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模預(yù)計(jì)將從2017年的2.33萬億韓元（約合人民幣143億元）增長(zhǎng)到2027年的6萬億韓元（約合人民幣368億元），在2032年達(dá)到7萬億韓元（約合人民幣430億元）。

       寵物主消費(fèi)能力較強(qiáng)，月均支出14.5萬韓元。韓國(guó)寵物主總體的消費(fèi)水平較高，根據(jù)韓國(guó)寵物食品協(xié)會(huì)的調(diào)研數(shù)據(jù)，韓國(guó)寵物主為寵物月均花費(fèi)14.5萬韓元（約人民幣900元），其中月均5萬韓元（約合人民幣310元）占比最高，達(dá)29.8%，而超過15萬韓元（約合人民幣920元）的占比19.9%。

       3、寵物食品：過去五年復(fù)合增速超15%

       寵物食品行業(yè)快速增長(zhǎng)。根據(jù)歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)，2017年韓國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模約8.1億美元(約合人民幣56億元)，同比增長(zhǎng)11.2%。過去幾年韓國(guó)寵物數(shù)量的增長(zhǎng)，推動(dòng)了寵物食品行業(yè)的發(fā)展，過去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率約15.4%。

        韓國(guó)的線上渠道發(fā)展迅速，已成為占比最大的渠道。2004年商超和專業(yè)渠道是韓國(guó)寵物行業(yè)的主要渠道，但是隨著電商的快速發(fā)展，2017年線上渠道占比已經(jīng)達(dá)到42.9%，而線下渠道占比57.1%，其中專業(yè)/商超/醫(yī)療渠道占比分別為29.2%/15.4%/12.5%。

        雖然有所下滑，但市場(chǎng)集中度仍然較高。2017年韓國(guó)寵物食品CR3/CR5/CR10的占比分別為37.6%/49.3%/62.3%，市場(chǎng)較集中。瑪氏占比 20.2%，市場(chǎng)份額第一，第二第三的公司均為韓國(guó)本土公司。隨著越來越多的公司進(jìn)入，寵物食品行業(yè)的集中度于2012年相比出現(xiàn)了一定程度的下滑。
 

       1、我國(guó)到底有多少寵物？

       從寵物食品消費(fèi)量來反推我國(guó)的寵物數(shù)量，可以看到，2017年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上寵物飼料產(chǎn)量120萬噸，其中狗糧90萬噸，貓糧30萬噸。由于主糧出口和進(jìn)口比例小，假定上述數(shù)據(jù)即為國(guó)內(nèi)寵物消費(fèi)量。至于寵物的平均消費(fèi)量，天風(fēng)證券則參考日本的數(shù)據(jù)進(jìn)行推測(cè)。

       貓的食量：由于貓的食量差異較小，天風(fēng)證券選擇了日本過去5年寵物貓消費(fèi)量的平均值作為我國(guó)寵物貓的消費(fèi)量，約為27噸/千只。

       狗的食量：與貓不同，不同體型的狗食量差別較大。參考?xì)W睿國(guó)際的數(shù)據(jù)，2017 年 我國(guó)大中小型犬的比例約為50：30：20，日本約為83：12：5，參考日本歷史上狗糧 消費(fèi)量，基于兩國(guó)寵物犬構(gòu)成差異，計(jì)算出我國(guó)寵物犬消費(fèi)量約為45 噸/千只。

       基于以上數(shù)據(jù)，推測(cè)2017年我國(guó)“真正吃寵物主糧的寵物”約3100萬只，其中狗 2000萬只，貓1100萬只。“3100 萬”所代表的就是完全吃寵物糧的寵物數(shù)量?；诖?，天風(fēng)證券定義“有效寵物數(shù)量=貓狗數(shù)量 x 主糧滲透率”，“有效寵物數(shù)量”的增長(zhǎng)來自兩方面，即貓狗數(shù)量的實(shí)際增長(zhǎng)和主糧滲透率的提升。

       目前我國(guó)家庭總數(shù)約為4.6億戶，以有效寵物數(shù)量3100萬計(jì)算，戶均養(yǎng)寵數(shù)量約為 0.07 只，考慮到很多養(yǎng)寵家庭不單只養(yǎng)一只寵物，我國(guó)當(dāng)前的養(yǎng)寵家庭占比約為4-5%，與美國(guó)日本等成熟國(guó)家存在很大的差距。

       2、老齡化是不是養(yǎng)寵的驅(qū)動(dòng)力？

       結(jié)合日本寵物的發(fā)展歷史可以看出，老齡化驅(qū)動(dòng)寵物行業(yè)增長(zhǎng)是個(gè)偽命題：近幾年日本老齡化加深，但寵物數(shù)量反而下降。

       天風(fēng)證券認(rèn)為，寵物數(shù)量是寵物行業(yè)的核心因素，寵物數(shù)量能否增長(zhǎng)在于養(yǎng)寵意愿能否轉(zhuǎn)化為養(yǎng)寵行為。根據(jù)日本養(yǎng)寵意愿調(diào)查的結(jié)果，2013-2017年日本養(yǎng)貓意愿變動(dòng)不大，而養(yǎng)狗的意愿持續(xù)降低，這也與日本貓狗數(shù)量的實(shí)際變化相匹配。

       具體到年齡層來看，20-29 歲是養(yǎng)寵意愿最強(qiáng)的年齡段，30-59歲水平接近，60 歲以上養(yǎng)寵意愿明顯降低。由此可以推斷，老齡化的持續(xù)加深會(huì)使日本平均養(yǎng)寵意愿下降，從而導(dǎo)致寵物數(shù)量進(jìn)一步下降。

       而根據(jù)韓國(guó)寵物食品協(xié)會(huì)的調(diào)查，韓國(guó)年輕人的養(yǎng)寵意愿最強(qiáng)，“非常想養(yǎng)”和“有點(diǎn)想養(yǎng)”的占比合計(jì)達(dá)到 52.5%，而隨著年齡的增長(zhǎng)，“完全不想養(yǎng)寵物”的比例也隨之上升。

       3、我國(guó)寵物食品行業(yè)潛在的市場(chǎng)規(guī)模及未來增速？

       寵物食品行業(yè)規(guī)模=寵物數(shù)量*寵物食品滲透率*單只寵物消費(fèi)金額=有效寵物數(shù)量*單只寵 物消費(fèi)金額。在發(fā)達(dá)國(guó)家，由于寵物食品滲透率高，有效寵物數(shù)量近似于寵物總數(shù)。從“有 效寵物數(shù)量”的角度入手，要判斷我國(guó)寵物行業(yè)的潛在規(guī)模及未來增速，最重要的就是判斷我國(guó)寵物飽和時(shí)的水平。

       中國(guó)目前的人口結(jié)構(gòu)變化和20世紀(jì)80-90年代的日本有相同之處。1994年中國(guó)生育率降至2以下，在2008年左右一度逼近1.5，隨著二孩政策的放開略有回升，但是依舊較低。2016年中國(guó)老年人口比例超過10%，且有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。

       以“戶均寵物數(shù)量”代表“寵物滲透率”，以“65歲以上人口比例”衡量“老齡化”程度。 2004-2008年間日本戶均寵物數(shù)量達(dá)到頂峰，期間日本65歲以上人口占比平均約為 20%。2017年我國(guó)65歲以上人口比例達(dá)到11.4%，假設(shè)該比例平均每年增長(zhǎng)0.6%，到2032年我國(guó)65歲以上人口占比將超過20%。

       參考日本，預(yù)計(jì)2030年后我國(guó)寵物數(shù)量將逐漸趨于飽和，假設(shè)到2037年我國(guó)寵物滲透率達(dá)到日本的飽和水平，即0.47只，那么我國(guó)戶均寵物數(shù)量的復(fù)合增速可以達(dá)到 10%。

       2017 年規(guī)模以上寵物飼料產(chǎn)量約120萬噸，以每噸1萬元的出廠價(jià)格以及平均1倍的加價(jià)率進(jìn)行計(jì)算，干糧市場(chǎng)規(guī)模約240億元。 假設(shè)干糧在當(dāng)前寵物食品中的份額為 80%，那么我國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模約300億元。

       假設(shè)不同情境下，有效寵物數(shù)量的CAGR為10%/12%/14%（預(yù)計(jì) 2017-2037復(fù)合增長(zhǎng)率10%），單只寵物平均支出的CAGR為3%/3.5%/4%（過去十年日本單只寵物平均消費(fèi)支出的復(fù)合增長(zhǎng)率約為3%），那么到2027年我國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到千億級(jí)。

       4、未來寵物食品競(jìng)爭(zhēng)格局

      在寵物食品渠道方面，中美日韓都呈現(xiàn)出“二八格局”，但是存在明顯的差異，具體表現(xiàn)在：日本“專業(yè)+商超”占比84%，美國(guó)“商超+專業(yè)”占比81%，韓國(guó)“線上+專業(yè)”占比72%，而中國(guó)與韓國(guó)類似，也是“線上+專業(yè)”的結(jié)構(gòu)，但占比更高，達(dá)到80%。

       渠道的差異導(dǎo)致了市場(chǎng)集中度的不同。基于我國(guó)寵物行業(yè) “線上+專業(yè)”的渠道格局，天風(fēng)證券認(rèn)為未來寵物食品行業(yè)的集中度應(yīng)低于日本當(dāng)前的水平。

       無論在美國(guó)還是日本，寵物食品行業(yè)都是“品牌格局分散，公司份額集中”，多品牌策略是龍頭公司共同的選擇。在我國(guó)盡管瑪氏份額領(lǐng)先，但市場(chǎng)格局十分分散，市場(chǎng)集中度有 很大的提升空間。那么本土公司應(yīng)如何突圍？

       天風(fēng)證券認(rèn)為答案是“以研發(fā)創(chuàng)新為核心，針對(duì)性滿足市場(chǎng)需求，多品牌策略細(xì)化市場(chǎng)”。比如在日本寵物食品市場(chǎng)中，由于國(guó)產(chǎn)品牌性價(jià)比更高、更貼近本國(guó)市場(chǎng)且推陳出新頻率快，使得在與進(jìn)口品牌的競(jìng)爭(zhēng)中未落下風(fēng)。代表公司尤妮佳，每年投入 1%用于研發(fā)，針對(duì)市場(chǎng)需求不斷推出新產(chǎn)品，使得市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升。